Salesforce (CRM) ha tenido un año complicado. Sus acciones han caído alrededor de un 30% en lo que va del año y se han quedado muy atrás frente a la caída de alrededor del 5% del S&P 500 (SPX). Sin embargo, tengo una visión fuertemente alcista y veo esta reciente venta masiva como una oportunidad de compra muy atractiva, no como una señal de advertencia. El movimiento refleja un escepticismo excesivo del mercado ante el menor ritmo de crecimiento y la creciente competencia en inteligencia artificial (IA).
Aun así, esto se parece mucho más a un ajuste saludable de expectativas que a un daño permanente al negocio, sobre todo considerando el dominio duradero de Salesforce en el software empresarial para ventas, servicio, marketing, datos y flujos de trabajo. Si Salesforce logra el repunte de crecimiento que la gerencia apunta a conseguir en la segunda mitad del año fiscal 2027, impulsado por innovaciones de IA como Agentforce, la valoración actual se verá demasiado barata.
El mercado descuenta muy poca mejora
El debate clave alrededor de Salesforce no es si es una empresa de alta calidad. La duda es si su crecimiento puede volver a subir después de un periodo de debilidad en algunas partes de su portafolio, especialmente Marketing, Commerce y Tableau.
La gerencia ha sido consistente al decir que los ingresos deberían volver a acelerarse en la segunda mitad del año fiscal 2027. Esa confianza parece basarse en mejores tendencias de valor anual de nuevos contratos (AOV, por sus siglas en inglés), una cartera de pedidos en mejora y una base mayor de capacidad de ventas ya en operación. Salesforce amplió recientemente su capacidad de ventas con un crecimiento de dos dígitos en el número de ejecutivos de cuenta ya en plena productividad. Este es un indicador adelantado clave, ya que la capacidad suele impulsar el crecimiento de reservas antes de que se refleje en los ingresos reportados.
Ya hay indicios en las cifras. En el cuarto trimestre de 2026, Salesforce generó US$ 11.200 millones en ingresos, un aumento del 12% interanual, mientras que las obligaciones de desempeño restantes (RPO) actuales crecieron un 16%. La gerencia también destacó que el crecimiento del AOV de nuevos contratos superó el crecimiento del AOV total en la segunda mitad del año fiscal 2026. Eso es exactamente el tipo de escenario que se quiere ver si una tesis de reaceleración va a funcionar.
Agentforce se está convirtiendo en el centro de la tesis alcista
La razón más importante por la que creo que la historia de crecimiento puede mejorar es Agentforce. Salesforce está intentando posicionarse como un proveedor de “picos y palas” para la IA empresarial. A diferencia de algunos proveedores de IA más nuevos, ya cuenta con las relaciones con los clientes, los datos de flujo de trabajo y los sistemas de registro que las empresas realmente usan. Esa ventaja es importante.
Salesforce describe su foso competitivo como cuatro sistemas conectados: un sistema de contexto a través de sus datos y metadatos, un sistema de trabajo a través de sus aplicaciones principales, un sistema de agencia a través de herramientas para crear y monitorear agentes, y un sistema de interacción a través de Slack, voz y otras interfaces. Eso es una propuesta mucho más convincente que simplemente ofrecer un chatbot encima de un modelo de lenguaje grande (LLM).
Las cifras de Agentforce también empiezan a ser más significativas. Los ingresos anuales recurrentes (ARR) de Agentforce llegaron a unos US$ 800 millones en el cuarto trimestre, un aumento del 169% interanual, mientras que el ARR combinado de Agentforce y Data Cloud superó los US$ 2.900 millones, con un crecimiento de más del 200% interanual. Desde su lanzamiento, Salesforce ha cerrado más de 29.000 acuerdos de Agentforce, frente a 18.500 en el trimestre anterior, y las cuentas en producción crecieron casi un 50% trimestre contra trimestre.
Lo importante es que esto no parece ser demanda meramente experimental. Alrededor del 60% de las reservas de Agentforce y Data Cloud provino de clientes existentes que ampliaron sus implementaciones, y el 75% de las 100 mayores ventas del trimestre incluyó tanto Agentforce como Data Cloud. Esto sugiere que la tecnología se está integrando más a fondo en los flujos de trabajo reales de las empresas.
Por qué Salesforce podría tener una ventaja en IA que los inversionistas subestiman
Mucho del temor alrededor de Salesforce viene de la idea de que las compañías simplemente construirán sus propios agentes usando modelos de frontera, o de que soluciones puntuales reemplazarán a los proveedores tradicionales de software como servicio (SaaS). Creo que ese riesgo es real en algunas categorías de software, pero Salesforce podría estar mejor protegida de lo que el mercado supone.
Su ventaja no está en el modelo en bruto. Está en la capa de lógica de negocio y de flujo de trabajo que se monta sobre los datos empresariales. Salesforce sostiene que muchos clientes que intentan construir un agente “hágalo usted mismo” (DIY) terminan regresando, porque escalar agentes con gobernanza, capacidad de observación, determinismo y seguridad es mucho más difícil de lo que parece al principio. Esa idea del “boomerang de agentes” es creíble, especialmente para grandes compañías que ya están muy integradas con Salesforce como sistema de registro.
También creo que Slack está subestimado en esta historia. Salesforce está convirtiendo a Slackbot en un asistente con contexto, integrado directamente en la colaboración en el lugar de trabajo. La compañía cree que nuevos “agentes héroe” podrían eventualmente fijarse por resultados, como prospectos generados o flujos de trabajo completados, en lugar de por usuario o por consumo de tokens. Ese tipo de esquema de precios podría hacer que la historia de retorno sobre la inversión (ROI) sea mucho más fácil de entender para los clientes.
La valoración deja espacio para el alza
Aquí es donde la tesis alcista se vuelve más interesante. Salesforce ya no cotiza como una acción de software de crecimiento “premium”. La acción cotiza a unas 24 veces las ganancias futuras (forward P/E), por debajo de la mediana del sector de alrededor de 34 veces, y a solo 11,6 veces el precio sobre flujo de caja operativo, frente a aproximadamente 18 veces para el sector.
Mi análisis de valoración también respalda un potencial alcista. Usando 14 modelos de valoración, incluyendo precio/ventas, EV/EBITDA y un modelo de flujo de caja descontado (DCF) a 10 años con salida por ingresos, llegué a un valor razonable de alrededor de US$ 310 por acción, lo que implica un alza de aproximadamente 63% respecto al precio actual.
La visión de Wall Street
Según TipRanks, Salesforce tiene una calificación de consenso de Compra Moderada, con 28 recomendaciones de Compra, ocho de Mantener (Hold) y una de Venta (Sell). Con base en 37 analistas de Wall Street, el precio objetivo promedio a 12 meses es de US$ 261,45, lo que implica un potencial alza de alrededor de 37,75% frente al precio de referencia de US$ 189,80.
Conclusión
Soy alcista en Salesforce porque creo que el mercado está subestimando las probabilidades de una reaceleración del crecimiento. La acción ha sido castigada como si Salesforce fuera una empresa de software madura, con innovación limitada y relevancia en declive. Pienso que ese enfoque pasa por alto lo que está ocurriendo con Agentforce, Data Cloud, Slack y la estrategia de IA más amplia de la compañía.
Sigue siendo una de las plataformas de software empresarial más profundamente integrada del mundo. Si las tendencias de reservas continúan mejorando, si Agentforce sigue escalando y si los ingresos realmente se reaceleran en la segunda mitad del año fiscal 2027, la valoración actual podría verse demasiado baja en retrospectiva. Por eso veo a CRM como una acción de software habilitada por IA infravalorada, con un potencial de alza significativo desde los niveles actuales.