Fluor Corporation ((FLR)) realizó su llamada de resultados del cuarto trimestre. A continuación, los principales puntos destacados de la conferencia.
La más reciente llamada de resultados de Fluor Corporation mostró un panorama mixto. La empresa combinó movimientos estratégicos agresivos con problemas heredados que siguen pesando. La gerencia destacó fuertes ganancias por la monetización de NuScale, recompras agresivas de acciones y una cartera de pedidos (backlog) más sólida y con mayores márgenes. Al mismo tiempo, enfrentó a los inversionistas con un cargo importante relacionado con Santos, menores utilidades por segmentos y presiones de corto plazo en efectivo e impuestos.
La Monetización de NuScale Libera un Valor Significativo
Desde septiembre de 2025, Fluor ha recibido cerca de 2.000 millones de dólares por la monetización de NuScale, logrando un múltiplo realizado de más de 3,5x y una TIR (IRR) superior al 13%, sin incluir 40 millones de acciones que aún mantiene. El director financiero (CFO) espera que el proceso de monetización se complete para el segundo trimestre de 2026, con ingresos adicionales previstos en el corto plazo.
Las Recompras de Acciones Refuerzan el Compromiso con la Devolución de Capital
La compañía recompró 754 millones de dólares en acciones durante 2025, reduciendo el número de acciones en circulación aproximadamente un 11% y mostrando gran confianza en su valor intrínseco. En 2026, Fluor ya ha recomprado 335 millones de dólares y planea destinar alrededor de 1.400 millones de dólares en todo el año, incluyendo unos 400 millones en los primeros dos meses.
Nuevos Contratos Sólidos y Expansión de la Base de Backlog
Los nuevos contratos (new awards) alcanzaron 12.000 millones de dólares en 2025, con una mezcla reembolsable del 87%, lo que debería limitar el riesgo y apoyar márgenes más estables a lo largo del ciclo. El backlog ahora supera los 25.000 millones de dólares, liderado por 18.700 millones en Urban Solutions, y la gerencia espera que los contratos adjudicados en 2026 sean materialmente mayores, con una relación book-to-burn claramente por encima de uno.
Guía y Perspectiva 2026 Apuntan a una Mejora Gradual
Fluor proyecta para 2026 un EBITDA ajustado de entre 525 y 585 millones de dólares, frente a 504 millones en 2025. El flujo de efectivo operativo se espera alrededor de 300 millones de dólares, excluyendo un importante pago de impuestos relacionado con NuScale. Los márgenes por segmento se proyectan en 3%–4% para Urban Solutions, 4%–5% para Energy Solutions y cerca de 6% para Mission Solutions, lo que implica una mejora moderada en la rentabilidad.
Ganancias por el Método de Participación Ofrecen un Colchón
Las ganancias por el método de participación (equity method earnings) aportaron 210 millones de dólares en 2025, impulsadas en gran medida por NuScale y un efecto de NTTA a inicios de año, que apoyó los resultados en medio de desafíos operativos. Estas ganancias ayudaron a compensar debilidades en otras áreas y evidenciaron el apalancamiento financiero proveniente del portafolio de inversiones de Fluor mientras la compañía va cerrando proyectos heredados.
Hito en Seguridad Demuestra Fortaleza en la Ejecución
Fluor resaltó la finalización mecánica de la mayor inversión de BASF en China, entregada bajo un alcance completo EPCM (ingeniería, procura y gestión de construcción) en múltiples instalaciones. El proyecto superó los 75 millones de horas trabajadas sin lesiones con tiempo perdido, reforzando la cultura de seguridad de la empresa y su capacidad para ejecutar mega-proyectos complejos a escala global.
Mejoran los Márgenes del Backlog, Apoyando la Confianza
La gerencia reportó que tanto los márgenes de los nuevos contratos como los márgenes generales del backlog han mejorado, lo que brinda mayor visibilidad sobre la calidad de las ganancias futuras. Se espera que aproximadamente entre dos tercios y tres cuartos del EBITDA estimado para 2026 provenga del backlog existente, lo que respalda la confianza en cumplir las metas financieras del año a pesar del ruido de corto plazo.
El Cargo de Santos Pesa en las Ganancias y el Efectivo
Un cargo cercano a 643 millones de dólares vinculado al fallo de Santos, registrado como una reducción de ingresos, presionó fuertemente los resultados y la generación de efectivo de 2025. Fluor también pagó alrededor de 642 millones de dólares a Santos, lo que llevó el flujo de efectivo operativo a un nivel negativo de 387 millones de dólares. Hay una apelación en curso y las posibles recuperaciones de seguros probablemente no llegarían hasta la segunda mitad de 2026.
Energy Solutions Pasa a Pérdidas Significativas
El segmento Energy Solutions registró una pérdida de 414 millones de dólares en 2025, una fuerte reversión frente a una utilidad de 256 millones en 2024, lo que representa un giro de aproximadamente 670 millones. La caída reflejó el impacto de Santos, la finalización de varios proyectos grandes y una desaceleración temporal en México que redujo el volumen y la rentabilidad.
Presión en la Rentabilidad de Urban y Mission
Las utilidades de Urban Solutions bajaron a 205 millones de dólares desde 304 millones, mientras que Mission Solutions cayó a 94 millones desde 153 millones, lo que muestra presión generalizada sobre las ganancias. La dirección mencionó aumentos de costos específicos por proyecto y reconocimiento de provisiones como los principales factores, aunque subrayó que se están tomando medidas para estabilizar los márgenes en adelante.
El Crecimiento de Costos en Proyectos Heredados Sigue Siendo un Lastre
El aumento de costos por 108 millones de dólares en tres proyectos de infraestructura, incluyendo 30 millones en el cuarto trimestre, mantuvo los contratos heredados como factores clave de riesgo. Cuatro proyectos de infraestructura continúan en posición de pérdida. Tres están programados para ser entregados en 2026 y uno a inicios de 2027. El financiamiento de proyectos en pérdida alcanzó 238 millones de dólares en 2025 y se espera alrededor de 220 millones en 2026.
La Posición de Efectivo Disminuye en Medio de la Presión sobre el Flujo de Caja Operativo
El efectivo y los valores negociables cerraron 2025 en 2.200 millones de dólares, por debajo de los 3.000 millones del año anterior, ya que el pago a Santos y otros factores redujeron la liquidez. El flujo de efectivo operativo fue negativo en 387 millones de dólares, y la guía de 2026 excluye un pago de impuestos superior a 400 millones en el segundo trimestre relacionado con la conversión de NuScale, lo que refleja presiones persistentes de calendario y flujo de caja.
Finanzas Ajustadas Ligeramente Más Suaves Año contra Año
El EBITDA ajustado bajó a 504 millones de dólares desde 530 millones en 2024, una caída de aproximadamente 4,9%, que refleja principalmente presiones legales y en proyectos. La utilidad por acción ajustada (EPS ajustada) descendió a 2,19 dólares desde 2,32 dólares, una baja de alrededor de 5,6%, aun cuando las recompras de acciones ayudaron parcialmente a amortiguar el impacto por acción del menor desempeño operativo.
Reestructuración para Racionalizar las Operaciones
Fluor registró 43 millones de dólares en cargos por reestructuración en 2025, incluyendo 16 millones en el cuarto trimestre, mientras avanza en la optimización de su plataforma operativa y la reducción de costos estructurales. La gerencia también señaló volatilidad contable relacionada con partidas de método de participación y advirtió que los impuestos y flujos de efectivo podrían seguir siendo irregulares en el corto plazo mientras estos cambios se incorporan.
Guía Hacia Adelante Enfatiza el Backlog y la Devolución de Capital
Para 2026, la guía de Fluor se basa en la conversión del backlog, trabajos con mayores márgenes y la continuidad en la devolución de capital, a pesar del lastre de impuestos y proyectos heredados. La compañía planea alrededor de 1.400 millones de dólares en recompras, asume gastos corporativos de G&A de entre 175 y 185 millones de dólares, apunta a una tasa impositiva de 26%–28% y espera financiamiento de proyectos en pérdida de aproximadamente 220 millones en 2026, con resultados operativos concentrados en la segunda mitad del año.
En última instancia, la llamada de resultados de Fluor mostró a una compañía en transición, apoyándose en las ganancias de NuScale, las recompras y un backlog más sólido para compensar los proyectos heredados y los reveses legales. Los inversionistas estarán atentos para ver si la mejora de márgenes y una asignación disciplinada de capital pueden traducirse en una generación de efectivo sostenible a medida que Santos y los proyectos problemáticos restantes pasan a segundo plano.